1单选题1 / 30
已知企业只生产一种产品，单位变动成本为30元／件，固定成本总额200万元，产品单价为80元／件，为使销售利润率达到31.25%，该企业的销售额应达到（ ）万元。
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A. 640
财会类注册会计师财务成本管理
2011年注册会计师考试《财务成本管理》考前预热试题
30 题含答案财务成本管理
2单选题2 / 30
甲股票预计第一年的股价为8元，第一年的股利为0.8元，第二年的股价为10元，第二年的股利为1元，则按照连续复利计算的第二年的股票收益率为（ ）。
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B. 31.85%
3单选题3 / 30
下列各项中，适合建立标准成本中心的单位或部门是（ ）。
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B. 医院放射科
4单选题4 / 30
在作业成本法下，引起作业成本增加的驱动因素称为（ ）。
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A. 资源成本动因
5单选题5 / 30
下列与营运资本有关的表述中，正确的是（ ）。
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C. 经营性流动负债也被称为自发性负债
6单选题6 / 30
下列关于全面预算编制方法的说法中，不正确的是（ ）。
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C. 采用零基预算法编制费用预算时，需要考虑以往期间的费用项目和费用数额
7单选题7 / 30
下列关于变动成本法和完全成本法的说法中，不正确的是（ ）。
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A. 完全成本法下，全部成本都计入产品成本
8单选题8 / 30
以下关于期权价值说法中，不正确的是（ ）。
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A. 期权到期日价值减去期权费用后的剩余，称为期权购买人的“净收入”
9单选题9 / 30
下列关于风险调整折现率法的表述中，正确的是（ ）。
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D. 存在夸大远期风险的缺点
10单选题10 / 30
以下关于资本成本的说法中，错误的是（ ）。
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B. 项目资本成本是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率
11单选题11 / 30
下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是（ ）。
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C. 补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量
12单选题12 / 30
下列关于名义利率与有效年利率的说法中，正确的是（ ）。
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B. 计息期小于一年时，有效年利率大于名义利率
13单选题13 / 30
下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是（ ）。
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C. 金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据
14单选题14 / 30
下列关于期权投资策略的表述中，正确的是（ ）。
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C. 多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本
15多选题15 / 30
下列关于成本按性态分类的说法中，正确的有（ ）。
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A. 所谓成本性态，是指成本总额与产量之间的依存关系 D. 混合成本介于固定成本和变动成本之间，可以分解成固定成本和变动成本两部分
16多选题16 / 30
下列有关标准成本中心的说法中，正确的有（ ）。
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A. 不对生产能力的利用程度负责 B. 不进行设备购置决策 D. 应严格执行产量计划，不应超产或减产
17多选题17 / 30
可以提高销售利润率的措施包括（ ）。
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A. 提高安全边际率 B. 提高边际贡献率 C. 降低变动成本率 D. 降低盈亏临界点作业率
18多选题18 / 30
为了正确计算产品成本，必须正确划分的企业各项正常生产经营成本的界限包括（ ）。
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A. 产品成本与期间成本的界限 B. 各会计期间成本的界限 C. 不同产品成本的界限 D. 完工产品与在产品成本的界限
19多选题19 / 30
以下关于认股权证筹资说法中，不正确的有（ ）。
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A. 可以用B－S模型为认股权证定价 B. 认股权证筹资的灵活性较大 D. 认股权证执行时，股票来自二级市场
20多选题20 / 30
下列关于股权再融资对企业控制权影响的说法中，正确的有（ ）。
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B. 如果企业采用公开增发的方式进行再融资，控股股东的控制权会被削弱 D. 如果企业采用非公开增发的方式进行再融资，增发目的为了实现集团整体上市，则控股股东的控制权会得到加强
21多选题21 / 30
对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，下列说法正确的有（ ）。
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A. 债券付息期长短对平价债券价值没有影响 B. 随着到期日的临近，折现率变动对债券价值的影响越来越小 D. 如果是折价出售，其他条件不变，则债券付息频率越高，债券价值越低
22多选题22 / 30
企业价值评估中，市盈率、市净率和收入乘数的共同驱动因素包括（ ）。
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A. 增长潜力 B. 股利支付率 C. 股权资本成本
23简答题23 / 30
已知甲公司每季度的现金需求量为100万元，每次交易成本为180元，有价证券的月利率为0.3%。
要求：
（1）利用存货模式确定最佳现金持有量、每季度持有现金的机会成本和出售有价证券的交易成本以及现金的使用总成本；
（2）假设利用随机模式计算得出的最佳现金持有量是利用存货模式确定最佳现金持有量的1.5倍，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额不能低于10万元，计算现金控制的上限以及预期每日现金余额变化的标准差（每月按30天计算）。
要求：
（1）利用存货模式确定最佳现金持有量、每季度持有现金的机会成本和出售有价证券的交易成本以及现金的使用总成本；
（2）假设利用随机模式计算得出的最佳现金持有量是利用存货模式确定最佳现金持有量的1.5倍，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额不能低于10万元，计算现金控制的上限以及预期每日现金余额变化的标准差（每月按30天计算）。
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（1）有价证券的季度利率＝0.3%错3＝0.9%
最佳现金持有量＝[2×100×（180/10000）/0.9%]1/2＝20（万元）
每季度持有现金的机会成本＝20/2×0.9%＝0.09（万元）
每季度出售有价证券的交易成本＝100/20×180/10000＝0.09（万元）
每季度现金的使用总成本＝[2×100×（180/10000）×0.9%]1/2＝0.18（万元）
或＝0.09＋0.09＝0.18（万元）
（2）有价证券的日利息率i＝0.3%/30＝0.01%
R＝20×1.5＝30（万元）
L＝10（万元）
b＝180/10000＝0.018（万元）
现金控制的上限H＝3R－2L＝3×30－2×10＝70（万元）
根据R＝（3bδ2/4i）1/3+L
可得： 30=（3×0.018×δ2/4×0.01%）1/3+10
20=（135×δ2）1/3
8000=135×δ2
则：预期每日现金余额变化的标准差δ＝7.70（万元）
solution：
（1）quarterly interest rate of the securities ＝0.3%×3＝0.9%
The optimum cash balance＝[2×100×（180/10000）/0.9%]1/2×10000＝200000yuan
The opportunity cost of handling cash each quarter＝20/2×0.9%×10000＝900yuan
The transaction cost of selling securities each quarter＝100/20×180/10000×10000＝900yuan
The total cost of using cash each quarter＝[2×100×（180/10000）×0.9%]1/2×10000＝1800yuan
Or ＝900+900＝1800yuan
（2）daily interest rate of the securities i＝0.3%/30＝0.01%
R＝20×1.5＝30（万元）
L＝10（万元）
b＝180/10000＝0.018（万元）
The upper limit of cash control H＝3R－2L＝3×30－2×10＝70（万元）
As R＝（3bδ2/4i）1/3＋L
30=（3×0.018×δ2/4×0.01%）1/3+10
20=（135×δ2）1/3
8000=135×δ2
So the standard deviation of the expected daily cash balance
δ＝77000yuan
最佳现金持有量＝[2×100×（180/10000）/0.9%]1/2＝20（万元）
每季度持有现金的机会成本＝20/2×0.9%＝0.09（万元）
每季度出售有价证券的交易成本＝100/20×180/10000＝0.09（万元）
每季度现金的使用总成本＝[2×100×（180/10000）×0.9%]1/2＝0.18（万元）
或＝0.09＋0.09＝0.18（万元）
（2）有价证券的日利息率i＝0.3%/30＝0.01%
R＝20×1.5＝30（万元）
L＝10（万元）
b＝180/10000＝0.018（万元）
现金控制的上限H＝3R－2L＝3×30－2×10＝70（万元）
根据R＝（3bδ2/4i）1/3+L
可得： 30=（3×0.018×δ2/4×0.01%）1/3+10
20=（135×δ2）1/3
8000=135×δ2
则：预期每日现金余额变化的标准差δ＝7.70（万元）
solution：
（1）quarterly interest rate of the securities ＝0.3%×3＝0.9%
The optimum cash balance＝[2×100×（180/10000）/0.9%]1/2×10000＝200000yuan
The opportunity cost of handling cash each quarter＝20/2×0.9%×10000＝900yuan
The transaction cost of selling securities each quarter＝100/20×180/10000×10000＝900yuan
The total cost of using cash each quarter＝[2×100×（180/10000）×0.9%]1/2×10000＝1800yuan
Or ＝900+900＝1800yuan
（2）daily interest rate of the securities i＝0.3%/30＝0.01%
R＝20×1.5＝30（万元）
L＝10（万元）
b＝180/10000＝0.018（万元）
The upper limit of cash control H＝3R－2L＝3×30－2×10＝70（万元）
As R＝（3bδ2/4i）1/3＋L
30=（3×0.018×δ2/4×0.01%）1/3+10
20=（135×δ2）1/3
8000=135×δ2
So the standard deviation of the expected daily cash balance
δ＝77000yuan
24简答题24 / 30
甲公司目前的股价为10元/股，资本结构（账面价值）为：长期债券680万元，普通股800万元（100万股），留存收益320万元。目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，有以下资料。
（1）预计派发现金股利每股0.5元，预计未来保持经营效率、财务政策不变，不增发和回购股票，股利支付率（每股股利/每股收益）保持20%不变，期末权益预计净利率为15%。
（2）需要的融资额中，有一部分通过留存收益解决；其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为125元，不考虑发行费用，票面利率为10%，每年付息一次，到期一次还本。
（3）目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的，发行价格为1100元，发行费率为2%，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前的市价为1050元。
（4）公司适用的所得税税率为25%。
要求：
（1）计算普通股资本成本；
（2）计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本；
（3）计算明年留存收益账面余额；
（4）计算长期债券筹资额以及明年的资本结构中各种资金的权数；
（5）计算增发的长期债券的税后资本成本；
（6）按照账面价值权数计算加权平均资本成本。
已知：（P/F，5%，3）＝0.8638，（P/F，6%，3）＝0.8396，（P/A，5%，5）＝4.3295
（P/F，5%，5）＝0.7835，（P/A，4%，5）＝4.4518，（P/F，4%，5）＝0.8219
（F/P，4%，5）＝1.2167
（1）预计派发现金股利每股0.5元，预计未来保持经营效率、财务政策不变，不增发和回购股票，股利支付率（每股股利/每股收益）保持20%不变，期末权益预计净利率为15%。
（2）需要的融资额中，有一部分通过留存收益解决；其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为125元，不考虑发行费用，票面利率为10%，每年付息一次，到期一次还本。
（3）目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的，发行价格为1100元，发行费率为2%，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前的市价为1050元。
（4）公司适用的所得税税率为25%。
要求：
（1）计算普通股资本成本；
（2）计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本；
（3）计算明年留存收益账面余额；
（4）计算长期债券筹资额以及明年的资本结构中各种资金的权数；
（5）计算增发的长期债券的税后资本成本；
（6）按照账面价值权数计算加权平均资本成本。
已知：（P/F，5%，3）＝0.8638，（P/F，6%，3）＝0.8396，（P/A，5%，5）＝4.3295
（P/F，5%，5）＝0.7835，（P/A，4%，5）＝4.4518，（P/F，4%，5）＝0.8219
（F/P，4%，5）＝1.2167
查看答案
（1）股利增长率G＝可持续增长率＝（1－20%）错15%/[1－（1－20%）错15%）]＝13.64%
普通股资本成本＝0.5/10＋13.64%＝18.64%
（2）计算已经上市的债券税前资本成本时，应该使用到期收益率法，按照目前的市价计算，不考虑发行费用。所以有：
1050＝1000×（F/P，4%，5）×（P/F，k，3）
1050＝1216.7×（P/F，k，3）
（P/F，k，3）＝0.8630
由于：（P/F，5%，3）＝0.8638，（P/F，6%，3）＝0.8396
所以：（5%－k）/（5%－6%）＝（0.8638－0.8630）/（0.8638－0.8396）
解得：目前的资本结构中的长期债券税前资本成本k＝5.03%
目前的资本结构中的长期债券税后资本成本＝5.03%×（1－25%）＝3.77%
（3）明年新增的留存收益＝100×0.5/20%×（1－20%）＝200（万元）
明年留存收益账面余额＝320＋200＝520（万元）
（4）长期债券筹资额＝700－200＝500（万元）
资金总额＝680＋500＋800＋520＝2500（万元）
原来的长期债券的权数＝680/2500×100%＝27.2%
增发的长期债券的权数＝500/2500×100%＝20%
普通股的权数＝800/2500×100%＝32%
留存收益的权数＝520/2500×100%＝20.8%
（5）假设长期债券的税前资本成本为k，则有：
125＝100×10%×（P/A，K，5）＋100×（P/F，K，5）
125＝10×（P/A，K，5）＋100×（P/F，K，5）
即：
当k＝5%时：
10×（P/A，K，5）＋100×（P/F，K，5）＝10×4.3295＋100×0.7835＝121.65
当k＝4%时：
10×（P/A，K，5）＋100×（P/F，K，5）＝10×4.4518＋100×0.8219＝126.71
所以有：（126.71－125）/（126.71－121.65）＝（4%－k）/（4%－5%）
增发的长期债券的税前资本成本K＝4.34%
增发的长期债券的税后资本成本＝4.34%×（1－25%）＝3.26%
（6）加权平均资本成本
＝27.2%×3.77%＋20%×3.26%＋32%×18.64%＋20.8%×18.64%
＝11.52%
普通股资本成本＝0.5/10＋13.64%＝18.64%
（2）计算已经上市的债券税前资本成本时，应该使用到期收益率法，按照目前的市价计算，不考虑发行费用。所以有：
1050＝1000×（F/P，4%，5）×（P/F，k，3）
1050＝1216.7×（P/F，k，3）
（P/F，k，3）＝0.8630
由于：（P/F，5%，3）＝0.8638，（P/F，6%，3）＝0.8396
所以：（5%－k）/（5%－6%）＝（0.8638－0.8630）/（0.8638－0.8396）
解得：目前的资本结构中的长期债券税前资本成本k＝5.03%
目前的资本结构中的长期债券税后资本成本＝5.03%×（1－25%）＝3.77%
（3）明年新增的留存收益＝100×0.5/20%×（1－20%）＝200（万元）
明年留存收益账面余额＝320＋200＝520（万元）
（4）长期债券筹资额＝700－200＝500（万元）
资金总额＝680＋500＋800＋520＝2500（万元）
原来的长期债券的权数＝680/2500×100%＝27.2%
增发的长期债券的权数＝500/2500×100%＝20%
普通股的权数＝800/2500×100%＝32%
留存收益的权数＝520/2500×100%＝20.8%
（5）假设长期债券的税前资本成本为k，则有：
125＝100×10%×（P/A，K，5）＋100×（P/F，K，5）
125＝10×（P/A，K，5）＋100×（P/F，K，5）
即：
当k＝5%时：
10×（P/A，K，5）＋100×（P/F，K，5）＝10×4.3295＋100×0.7835＝121.65
当k＝4%时：
10×（P/A，K，5）＋100×（P/F，K，5）＝10×4.4518＋100×0.8219＝126.71
所以有：（126.71－125）/（126.71－121.65）＝（4%－k）/（4%－5%）
增发的长期债券的税前资本成本K＝4.34%
增发的长期债券的税后资本成本＝4.34%×（1－25%）＝3.26%
（6）加权平均资本成本
＝27.2%×3.77%＋20%×3.26%＋32%×18.64%＋20.8%×18.64%
＝11.52%
25简答题25 / 30
某企业生产甲产品需经过两道工序加工完成，本月产成品1000件，月末第一道工序有在产品200件，本工序平均完工程度为60%；第二道工序有在产品300件，本工序平均完工程度为40%。
已知甲产品单位工时定额为100小时，第一、二道工序的工时定额分别为40小时和60小时。甲产品单位材料定额为50kg，第一、二道工序的投料定额分别为30kg和20kg，各工序所需材料均在相应工序生产开始时一次投入。
已知月初材料费用、人工费用和制造费用（以下简称追加费用）分别为13200元和21060元，本月各工序耗用材料费用合计为36500元，本月发生追加费用99020元。
要求：
（1）分别计算分配材料费用和追加费用时在产品的约当产量；
（2）计算产成品的总成本和单位成本，以及月末在产品的总成本（总成本计算结果取整数）。
已知甲产品单位工时定额为100小时，第一、二道工序的工时定额分别为40小时和60小时。甲产品单位材料定额为50kg，第一、二道工序的投料定额分别为30kg和20kg，各工序所需材料均在相应工序生产开始时一次投入。
已知月初材料费用、人工费用和制造费用（以下简称追加费用）分别为13200元和21060元，本月各工序耗用材料费用合计为36500元，本月发生追加费用99020元。
要求：
（1）分别计算分配材料费用和追加费用时在产品的约当产量；
（2）计算产成品的总成本和单位成本，以及月末在产品的总成本（总成本计算结果取整数）。
查看答案
（1）分配材料费用时在产品的约当产量＝200错30/50＋300错（30＋20）/50＝420（件）
分配追加费用时在产品的约当产量＝200×40×60%/100＋300×（40＋60×40%）/100＝240（件）
（2）月初在产品成本＝13200＋21060＝34260（元）
本月生产费用＝36500＋99020＝135520（元）
生产费用累计＝34260＋135520＝169780（元）
其中，直接材料13200＋36500＝49700（元）
追加费用21060＋99020＝120080（元）
应该分配给产成品的直接材料＝49700/（420＋1000）×1000＝35000（元）
应该分配给产成品的追加费用＝120080/（240＋1000）×1000＝96839（元）
产成品的总成本＝35000＋96839＝131839（元）
产成品的单位成本＝131839/1000＝131.84（元）
月末在产品的总成本＝169780－131839＝37941（元）
分配追加费用时在产品的约当产量＝200×40×60%/100＋300×（40＋60×40%）/100＝240（件）
（2）月初在产品成本＝13200＋21060＝34260（元）
本月生产费用＝36500＋99020＝135520（元）
生产费用累计＝34260＋135520＝169780（元）
其中，直接材料13200＋36500＝49700（元）
追加费用21060＋99020＝120080（元）
应该分配给产成品的直接材料＝49700/（420＋1000）×1000＝35000（元）
应该分配给产成品的追加费用＝120080/（240＋1000）×1000＝96839（元）
产成品的总成本＝35000＋96839＝131839（元）
产成品的单位成本＝131839/1000＝131.84（元）
月末在产品的总成本＝169780－131839＝37941（元）
26简答题26 / 30
甲公司拟投产一个新产品，预计投资需要1100万元，每年现金流量为120万元（税后，可持续），项目的资本成本为10%（其中，无风险利率为6%）。
要求：
（1）计算立即进行该项目的净现值；
（2）如果每年的现金流量120万元是平均的预期，并不确定。如果新产品受顾客欢迎，预计现金流量为150万元；如果不受欢迎，预计现金流量为96万元。利用风险中性原理，计算上行项目价值和下行项目价值，现金流量上行时期权价值和现金流量下行时期权价值，上行报酬率和下行报酬率，上行概率；
（3）计算期权到期日价值和期权现值，并判断是否应该立即进行该项目。
要求：
（1）计算立即进行该项目的净现值；
（2）如果每年的现金流量120万元是平均的预期，并不确定。如果新产品受顾客欢迎，预计现金流量为150万元；如果不受欢迎，预计现金流量为96万元。利用风险中性原理，计算上行项目价值和下行项目价值，现金流量上行时期权价值和现金流量下行时期权价值，上行报酬率和下行报酬率，上行概率；
（3）计算期权到期日价值和期权现值，并判断是否应该立即进行该项目。
查看答案
（1）立即进行该项目的净现值＝120/10%－1100＝100（万元）
（2）上行项目价值＝150/10%＝1500（万元）
下行项目价值＝96/10%＝960（万元）
现金流量上行时期权价值＝1500－1100＝400（万元）
现金流量下行时项目价值（960）低于投资额（1100），应当放弃，所以，期权价值＝0
上行报酬率＝（150＋1500）/1100－1＝50%
下行报酬率＝（96＋960）/1100－1＝－4%
无风险利率＝6%＝上行概率×50%＋（1－上行概率）×（－4%）
上行概率＝0.1852
（3）期权到期日价值＝0.1852×400＋（1－0.1852）×0＝74.08（万元）
期权现值＝74.08/（1＋6%）＝69.89（万元）
由于69.89小于100，所以，应该立即投资。
（2）上行项目价值＝150/10%＝1500（万元）
下行项目价值＝96/10%＝960（万元）
现金流量上行时期权价值＝1500－1100＝400（万元）
现金流量下行时项目价值（960）低于投资额（1100），应当放弃，所以，期权价值＝0
上行报酬率＝（150＋1500）/1100－1＝50%
下行报酬率＝（96＋960）/1100－1＝－4%
无风险利率＝6%＝上行概率×50%＋（1－上行概率）×（－4%）
上行概率＝0.1852
（3）期权到期日价值＝0.1852×400＋（1－0.1852）×0＝74.08（万元）
期权现值＝74.08/（1＋6%）＝69.89（万元）
由于69.89小于100，所以，应该立即投资。
27简答题27 / 30
某公司2010年销售某产品10000件，单位变动成本为6元，公司该年获利10000元，已知该公司固定成本的敏感系数为－3。
要求：
（1）计算产品单价、固定成本、边际贡献率、盈亏临界点销售额、盈亏临界点作业率、安全边际率，并确定安全等级；
（2）计算单价、单位变动成本、销售量的敏感系数
（3）假定2011年其他条件均不变，目标利润增长率为12%，为实现这一目标，企业可采取哪些单项措施?
（4）该公司有关参数发生多大变化使盈利转为亏损。
要求：
（1）计算产品单价、固定成本、边际贡献率、盈亏临界点销售额、盈亏临界点作业率、安全边际率，并确定安全等级；
（2）计算单价、单位变动成本、销售量的敏感系数
（3）假定2011年其他条件均不变，目标利润增长率为12%，为实现这一目标，企业可采取哪些单项措施?
（4）该公司有关参数发生多大变化使盈利转为亏损。
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（1）根据“利润＝销售量错单价－销售量错单位变动成本－固定成本”可知，固定成本发生变动后，利润的变化方向相反，数额相同。即固定成本降低100%之后，利润增加的数额＝原来的固定成本，利润增长率＝原来的固定成本/目前的利润＝原来的固定成本/10000
所以，固定成本的敏感系数＝（原来的固定成本/10000）/（－100%）＝－3
即：固定成本＝3×10000＝30000（元）
单价＝（30000＋10000）/10000＋6＝10（元）
边际贡献率＝（10－6）/10×100%＝40%
盈亏临界点销售额＝30000/40%＝75000（元）
盈亏临界点作业率＝750000/（10000×10）×100%＝75%
安全边际率＝1－75%＝25%，安全等级是“较安全”
（2）单价变动10%之后，利润变动百分比＝（10000×10×10%）/10000×100%＝100%
单价的敏感系数＝100%/10%＝10
单位变动成本提高10%之后，利润下降百分比＝（10000×6×10%）/10000×100%＝60%
单位变动成本的敏感系数＝－60%/10%＝－6
销量增加10%之后，利润变动百分比＝[10000×10%×（10－6）]/10000×100%＝40%
销量的敏感系数＝40%/10%＝4
（3）提高单价：单价增长率＝12%/10＝1.2%，即单价提高到10×（1＋1.2%）＝10.12（元）。
降低单位变动成本：单位变动成本降低率＝12%/6＝2%，即单位变动成本降低至6×（1－2%）＝5.88（元）。
提高销量：销量增长率＝12%/4＝3%,即销量提高到10000×（1＋3%）＝10300（件）。
降低固定成本：固定成本降低率＝12%/3＝4% ，即固定成本降低至30000×（1－4%）＝28800（元）。
（4）单价的最小值＝30000/10000＋6＝9（元）
销量的最小值＝30000/（10－6）＝7500（件）
单位变动成本的最大值＝10－30000/10000＝7（元）
固定成本的最大值＝（10－6）×10000＝40000（元）
所以，固定成本的敏感系数＝（原来的固定成本/10000）/（－100%）＝－3
即：固定成本＝3×10000＝30000（元）
单价＝（30000＋10000）/10000＋6＝10（元）
边际贡献率＝（10－6）/10×100%＝40%
盈亏临界点销售额＝30000/40%＝75000（元）
盈亏临界点作业率＝750000/（10000×10）×100%＝75%
安全边际率＝1－75%＝25%，安全等级是“较安全”
（2）单价变动10%之后，利润变动百分比＝（10000×10×10%）/10000×100%＝100%
单价的敏感系数＝100%/10%＝10
单位变动成本提高10%之后，利润下降百分比＝（10000×6×10%）/10000×100%＝60%
单位变动成本的敏感系数＝－60%/10%＝－6
销量增加10%之后，利润变动百分比＝[10000×10%×（10－6）]/10000×100%＝40%
销量的敏感系数＝40%/10%＝4
（3）提高单价：单价增长率＝12%/10＝1.2%，即单价提高到10×（1＋1.2%）＝10.12（元）。
降低单位变动成本：单位变动成本降低率＝12%/6＝2%，即单位变动成本降低至6×（1－2%）＝5.88（元）。
提高销量：销量增长率＝12%/4＝3%,即销量提高到10000×（1＋3%）＝10300（件）。
降低固定成本：固定成本降低率＝12%/3＝4% ，即固定成本降低至30000×（1－4%）＝28800（元）。
（4）单价的最小值＝30000/10000＋6＝9（元）
销量的最小值＝30000/（10－6）＝7500（件）
单位变动成本的最大值＝10－30000/10000＝7（元）
固定成本的最大值＝（10－6）×10000＝40000（元）
28简答题28 / 30
A公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现四种方案。
第一方案：维持目前的经营和财务政策。预计销售5万件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本和费用为125万元。公司的资本结构为：500万元负债（利息率5%），普通股50万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，生产和销售量以及售价不会变化，但单位变动成本将降低至100元／件，固定成本将增加至120万元。借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。
第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。
第四方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的优先股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。每年要支付30万元的优先股股利。
要求：
（1）计算四个方案下的总杠杆系数。
（2）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？
（3）计算四个方案下，每股收益为零的销售量（万件）。
（4）如果公司销售量下降至15000件，第二方案、第三方案和第四方案哪一个更好些？
第一方案：维持目前的经营和财务政策。预计销售5万件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本和费用为125万元。公司的资本结构为：500万元负债（利息率5%），普通股50万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，生产和销售量以及售价不会变化，但单位变动成本将降低至100元／件，固定成本将增加至120万元。借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6%。
第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。
第四方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的优先股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。每年要支付30万元的优先股股利。
要求：
（1）计算四个方案下的总杠杆系数。
（2）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？
（3）计算四个方案下，每股收益为零的销售量（万件）。
（4）如果公司销售量下降至15000件，第二方案、第三方案和第四方案哪一个更好些？
查看答案
（1）方案一：
总杠杆系数＝边际贡献/税前利润
＝5×（200－120）/[5×（200－120）－125]
＝1.45
方案二：
总杠杆系数＝边际贡献/税前利润
＝5×（200－100）/[5×（200－100）－120－500×5%－200×6%]＝1.46
方案三：
总杠杆系数＝边际贡献/税前利润
＝5×（200－100）/[5×（200－100）－120－500×5%]＝1.41
方案四：
总杠杆系数＝边际贡献/（税前利润－税前优先股股利）
＝5×（200－100）/[5×（200－100）－120－500×5%－30/（1－25%）]
＝1.59
（2）由于方案四的总杠杆系数最大，所以，方案四的风险最大。
（3）令每股收益为零时的销量为Q万件，则：
方案一：[Q×（200－120）－125]×（1－25%）＝0
Q＝1.56（万件）
方案二：[Q×（200－100）－120－500×5%－200×6%]×（1－25%）＝0
Q＝1.57（万件）
方案三：[Q×（200－100）－120－500×5%]×（1－25%）＝0
Q＝1.45（万件）
方案四：[Q×（200－100）－120－500×5%]×（1－25%）－30＝0
Q＝1.85（万件）
（4）若销量下降至15000件时，方案三更好些，理由：若销量下降至15000件时，采用方案三还有利润，而采用方案二和方案四则企业处于亏损状态。
总杠杆系数＝边际贡献/税前利润
＝5×（200－120）/[5×（200－120）－125]
＝1.45
方案二：
总杠杆系数＝边际贡献/税前利润
＝5×（200－100）/[5×（200－100）－120－500×5%－200×6%]＝1.46
方案三：
总杠杆系数＝边际贡献/税前利润
＝5×（200－100）/[5×（200－100）－120－500×5%]＝1.41
方案四：
总杠杆系数＝边际贡献/（税前利润－税前优先股股利）
＝5×（200－100）/[5×（200－100）－120－500×5%－30/（1－25%）]
＝1.59
（2）由于方案四的总杠杆系数最大，所以，方案四的风险最大。
（3）令每股收益为零时的销量为Q万件，则：
方案一：[Q×（200－120）－125]×（1－25%）＝0
Q＝1.56（万件）
方案二：[Q×（200－100）－120－500×5%－200×6%]×（1－25%）＝0
Q＝1.57（万件）
方案三：[Q×（200－100）－120－500×5%]×（1－25%）＝0
Q＝1.45（万件）
方案四：[Q×（200－100）－120－500×5%]×（1－25%）－30＝0
Q＝1.85（万件）
（4）若销量下降至15000件时，方案三更好些，理由：若销量下降至15000件时，采用方案三还有利润，而采用方案二和方案四则企业处于亏损状态。
29主观题29 / 30
G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：
（1）该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。
（2）市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难以预测。
（3）投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万元；预计第5年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。
（4）设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运行维护费8万元。
（5）该设备也可以通过租赁方式取得。租赁公司要求每年租金123万元，租期5年，租金在每年年初支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转移。设备运行维护费由G公司承担。租赁设备开始使用前所需的培训费8万元由G公司承担。
（6）公司所得税率25%；税法规定该类设备使用年限6年，直线法折旧，残值率5%；假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%；银行借款（有担保）利息率12%。
要求：
（1）计算自行购置方案的净现值，并判断其是否可行。
（2）根据我国税法的规定，该项设备租赁属于融资租赁还是经营租赁？具体说明判别的依据。
（3）编制租赁的还本付息表，并且计算租赁相对于自购的净现值；判断该方案是否可行，并说明理由。
已知：（P/A，1%，4）＝3.9020，（P/A，2%，4）＝3.8077，（P/F，15%，1）＝0.8696
（P/F，15%，2）＝0.7561，（P/F，15%，3）＝0.6575，（P/F，15%，4）＝0.5718
（P/F，15%，5）＝0.4972，（P/F，9%，1）＝0.9174，（P/F，9%，2）＝0.8417
（P/F，9%，3）＝0.7722，（P/F，9%，4）＝0.7084
（1）该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。
（2）市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难以预测。
（3）投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万元；预计第5年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。
（4）设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运行维护费8万元。
（5）该设备也可以通过租赁方式取得。租赁公司要求每年租金123万元，租期5年，租金在每年年初支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转移。设备运行维护费由G公司承担。租赁设备开始使用前所需的培训费8万元由G公司承担。
（6）公司所得税率25%；税法规定该类设备使用年限6年，直线法折旧，残值率5%；假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%；银行借款（有担保）利息率12%。
要求：
（1）计算自行购置方案的净现值，并判断其是否可行。
（2）根据我国税法的规定，该项设备租赁属于融资租赁还是经营租赁？具体说明判别的依据。
（3）编制租赁的还本付息表，并且计算租赁相对于自购的净现值；判断该方案是否可行，并说明理由。
已知：（P/A，1%，4）＝3.9020，（P/A，2%，4）＝3.8077，（P/F，15%，1）＝0.8696
（P/F，15%，2）＝0.7561，（P/F，15%，3）＝0.6575，（P/F，15%，4）＝0.5718
（P/F，15%，5）＝0.4972，（P/F，9%，1）＝0.9174，（P/F，9%，2）＝0.8417
（P/F，9%，3）＝0.7722，（P/F，9%，4）＝0.7084
查看答案
（1）自行购置的净现值
〔说明〕年折旧＝600×（1－5%）/6＝95（万元）
终结点账面净值＝600－5×95＝125（万元），变现损失＝125－100＝25（万元）
回收残值流量＝100＋25×25%＝106.25（万元）
（2）租赁的税务性质判别：
租赁期/寿命期限＝5/6＝83.33%>75%，所以应该属于融资租赁。
（3）编制租赁的还本付息表，并且计算租赁相对于自购的净现值；判断该方案是否可行，并说明理由。
设内含利息率为i，则：
600＝123＋123×（P/A，i，4）
即：（P/A，i，4）＝3.8780
由于（P/A，1%，4）＝3.9020，（P/A，2%，4）＝3.8077
所以：（i－1%）/（2%－1%）＝（3.8780－3.9020）/（3.8077－3.9020）
解得：i＝1.25%
租赁的还本付息表 单位：万元
提示：第五年初（第四年末）支付的利息是倒挤出来的，123-121.481=1.519租赁相对于自购的净现值 单位：万元
由于租赁方案的净现值=-74.01+28.86=-45.15（万元）小于零，所以，租赁方案也不可行。提示：12%×（1-25%）=9%
| 时间（年末） | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 营业收入 | 500 | 1000 | 1500 | 1500 | 1500 | |
| 税后收入 | 375 | 750 | 1125 | 1125 | 1125 | |
| 税后付现成本 | 4.1×100×（1-25%）=307.5 | 615 | 922.5 | 922.5 | 922.5 | |
| 折旧抵税 | 95×25%=23.75 | 23.75 | 23.75 | 23.75 | 23.75 | |
| 税后维护费 | 8×（1-25%）=6 | 6 | 6 | 6 | 6 | |
| 税后培训费 | 8×（1-25%）=6 | |||||
| 税后营业现金流量 | -6 | 85.25 | 152.75 | 220.25 | 220.25 | 220.25 |
| 设备投资 | -600 | |||||
| 营运资本投资 | 500×16%=80 | 80 | 80 | |||
| 回收残值流量 | 106.25 | |||||
| 回收营运资本 | 240 | |||||
| 项目增量现金流量 | -686 | 5.25 | 72.75 | 220.25 | 220.25 | 566.5 |
| 折现系数 | 1 | 0.8696 | 0.7561 | 0.6575 | 0.5718 | 0.4972 |
| 现值 | -686 | 4.57 | 55.01 | 144.81 | 125.94 | 281.66 |
| 净现值 | -74.01 |
终结点账面净值＝600－5×95＝125（万元），变现损失＝125－100＝25（万元）
回收残值流量＝100＋25×25%＝106.25（万元）
（2）租赁的税务性质判别：
租赁期/寿命期限＝5/6＝83.33%>75%，所以应该属于融资租赁。
（3）编制租赁的还本付息表，并且计算租赁相对于自购的净现值；判断该方案是否可行，并说明理由。
设内含利息率为i，则：
600＝123＋123×（P/A，i，4）
即：（P/A，i，4）＝3.8780
由于（P/A，1%，4）＝3.9020，（P/A，2%，4）＝3.8077
所以：（i－1%）/（2%－1%）＝（3.8780－3.9020）/（3.8077－3.9020）
解得：i＝1.25%
租赁的还本付息表 单位：万元
| 时间（年末） | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| 支付租金 | 123 | 123 | 123 | 123 | 123 |
| 内含利息率 | 1.25% | 1.25% | 1.25% | 1.25% | 1.25% |
| 支付利息 | 0 | 5.963 | 4.5 | 3.018 | 1.519 |
| 归还本金 | 123 | 117.037 | 118.5 | 118.982 | 121.481 |
| 未还本金 | 600-123=477 | 359.963 | 241.463 | 121.481 | 0 |
提示：第五年初（第四年末）支付的利息是倒挤出来的，123-121.481=1.519租赁相对于自购的净现值 单位：万元
| 时间（年末） | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 避免设备成本支出 | 600 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租金支付 | -123 | -123 | -123 | -123 | -123 | 0 |
| 利息抵税 | 0 | 1.491 | 1.125 | 0.755 | 0.38 | 0 |
| 租赁期差额现金流量 | 477 | -121.509 | -121.875 | -122.245 | -122.62 | |
| 折现系数（9%） | 1 | 0.9174 | 0.8417 | 0.7722 | 0.7084 | |
| 租赁期差额现金流量现值 | 477 | -111.472 | -102.582 | -94.398 | -86.864 | |
| 丧失的回收残值流量 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | -106.25 |
| 折现系数（15%） | — | — | — | — | — | 0.4972 |
| 丧失的回收残值流量现值 | — | — | — | — | — | -52.828 |
| 租赁相对自购的净现值 | 28.86 |
由于租赁方案的净现值=-74.01+28.86=-45.15（万元）小于零，所以，租赁方案也不可行。提示：12%×（1-25%）=9%
30材料分析题30 / 30
甲公司2010年度的主要财务数据如下：
【要求】
（1）假设甲公司在今后可以维持2010年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，并且公司不打算发行新的股份，也不回购股票。请依次回答下列问题：
a、2011年的预期销售增长率是多少？需要补充多少外部融资？
b、今后的预期股利增长率是多少？
c、假设甲公司2010年末的股价是20元，股东预期的报酬率是多少？
（2）假设甲公司计划销售增长率为14%，如果不打算从外部筹集权益资金，请分别计算销售净利率、资产负债率、收益留存率、总资产周转率达到多少时可以满足销售增长所需资金？计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息。
（3）若预计2011年通货膨胀率为10%，甲公司销售量增长5%，并保持2010年的经营效率和财务政策，那么需要补充多少外部融资？其中股权资金多少？负债资金多少？
（4）若预计2011年甲公司权益乘数（按年末股东权益计算）提高到2.5，保持其他财务比率不变，不增发和回购股票，甲公司2011年可持续增长率为多少？销售增长率为多少？
| 项目 | 金额（万元） |
| 经营资产 | 3900 |
| 金融资产 | 100 |
| 资产合计 | 4000 |
| 短期借款 | 600 |
| 应付账款 | 400 |
| 长期负债（有息） | 1000 |
| 股本（600万股） | 600 |
| 资本公积 | 600 |
| 留存收益 | 800 |
| 负债及股东权益合计 | 4000 |
| 销售额 | 4000 |
| 净利 | 200 |
| 现金股利 | 60 |
【要求】
（1）假设甲公司在今后可以维持2010年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，并且公司不打算发行新的股份，也不回购股票。请依次回答下列问题：
a、2011年的预期销售增长率是多少？需要补充多少外部融资？
b、今后的预期股利增长率是多少？
c、假设甲公司2010年末的股价是20元，股东预期的报酬率是多少？
（2）假设甲公司计划销售增长率为14%，如果不打算从外部筹集权益资金，请分别计算销售净利率、资产负债率、收益留存率、总资产周转率达到多少时可以满足销售增长所需资金？计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息。
（3）若预计2011年通货膨胀率为10%，甲公司销售量增长5%，并保持2010年的经营效率和财务政策，那么需要补充多少外部融资？其中股权资金多少？负债资金多少？
（4）若预计2011年甲公司权益乘数（按年末股东权益计算）提高到2.5，保持其他财务比率不变，不增发和回购股票，甲公司2011年可持续增长率为多少？销售增长率为多少？
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（1）A.2011年的预期销售增长率
＝2010年可持续增长率
＝2010年利润留存/（2010年年末股东权益－2010年利润留存）
＝（200－60）/[2000－（200－60）]
＝7.53%
外部融资额＝金融负债的增加＝（1000＋600）×7.53%＝120.48（万元）
b股利增长率＝2010年可持续增长率＝7.53%
c股东预期的报酬率＝60/600×（1＋7.53%）/20＋7.53%＝8.07%
（2）①提高销售净利率
在仅仅提高销售净利率时，2011年的销售增长率＝2011年的可持续增长率
即有：
14%＝2011年销售净利率×2011年资产周转率×2011年权益乘数×2011年利润留存率/（1－2011年销售净利率×2011年资产周转率×2011年权益乘数×2011年利润留存率）
14%＝2011年销售净利率×（4000/4000）×（4000/2000）×70%/[1－2011年销售净利率×（4000/4000）×（4000/2000）×70%]
14%＝2011年销售净利率×2×70%/（1－2011年销售净利率×2×70%）
解得：2011年销售净利率＝8.77%
②提高资产负债率
预计销售收入＝4000×（1＋14%）＝4560（万元）
预计总资产＝4560/1＝4560（万元）
预计增加留存收益＝（200-60）×（1＋14%）＝159.6（万元）
预计负债总额＝4560－2159.6＝2400.4（万元）
预计股东权益总额＝2000＋159.6＝2159.6（万元）
资产负债率＝2400.4/4560＝52.64%
③提高总资产周转次数
预计销售收入＝4000×（1＋14%）＝4560（万元）
预计增加留存收益＝（200-60）×（1＋14%）＝159.6（万元）
预计股东权益总额＝2000＋159.6＝2159.6（万元）
预计资产总额＝2×2159.6＝4319.2（万元）
总资产周转次数＝4560/4319.2＝1.06
④提高利润留存率
在仅仅提高利润留存率时，2011年的销售增长率＝2011年的可持续增长率
即有：
14%＝2011年销售净利率×2011年资产周转率×2011年权益乘数×2011年利润留存率/（1－2011年销售净利率×2011年资产周转率×2011年权益乘数×2011年利润留存率）
14%＝5%×1×2×2011年利润留存率/（1－5%×1×2×2011年利润留存率）
解得：2011年利润留存率＝122.81%
由此可看出,单纯提高利润留存率不可能支持14%的销售增长。
（3）销售收入增长率＝（1＋10%）×（1＋5%）－1＝15.5%
2011年销售收入＝4000×（1＋15.5%）＝4620（万元）
2011年末总资产＝4620÷1＝4620（万元）
2011年末股东权益＝4620/2＝2310（万元）
2011年末负债＝4620－2310＝2310（万元）
2011年股东权益增加＝2310－2000＝310（万元）
留存收益增加＝5%×4620×70%＝161.7（万元）
外部股权资金＝310－161.7＝148.3（万元）
外部金融负债融资＝2310－2000－400×15.5%＝248（万元）
外部融资额＝148.3＋248＝396.3（万元）
（4）可持续增长率＝5%×1×2.5×70%/（1-5%×1×2.5×70%）＝9.59%
2011年末股东权益＝2000×（1＋9.59%）＝2191.78（万元）
2011年末总资产＝2191.78×2.5＝5479.45（万元）
销售收入＝5479.45×1＝5479.45（万元）
销售增长率＝（5479.45－4000）/4000×100%＝36.98%
＝2010年可持续增长率
＝2010年利润留存/（2010年年末股东权益－2010年利润留存）
＝（200－60）/[2000－（200－60）]
＝7.53%
外部融资额＝金融负债的增加＝（1000＋600）×7.53%＝120.48（万元）
b股利增长率＝2010年可持续增长率＝7.53%
c股东预期的报酬率＝60/600×（1＋7.53%）/20＋7.53%＝8.07%
（2）①提高销售净利率
在仅仅提高销售净利率时，2011年的销售增长率＝2011年的可持续增长率
即有：
14%＝2011年销售净利率×2011年资产周转率×2011年权益乘数×2011年利润留存率/（1－2011年销售净利率×2011年资产周转率×2011年权益乘数×2011年利润留存率）
14%＝2011年销售净利率×（4000/4000）×（4000/2000）×70%/[1－2011年销售净利率×（4000/4000）×（4000/2000）×70%]
14%＝2011年销售净利率×2×70%/（1－2011年销售净利率×2×70%）
解得：2011年销售净利率＝8.77%
②提高资产负债率
预计销售收入＝4000×（1＋14%）＝4560（万元）
预计总资产＝4560/1＝4560（万元）
预计增加留存收益＝（200-60）×（1＋14%）＝159.6（万元）
预计负债总额＝4560－2159.6＝2400.4（万元）
预计股东权益总额＝2000＋159.6＝2159.6（万元）
资产负债率＝2400.4/4560＝52.64%
③提高总资产周转次数
预计销售收入＝4000×（1＋14%）＝4560（万元）
预计增加留存收益＝（200-60）×（1＋14%）＝159.6（万元）
预计股东权益总额＝2000＋159.6＝2159.6（万元）
预计资产总额＝2×2159.6＝4319.2（万元）
总资产周转次数＝4560/4319.2＝1.06
④提高利润留存率
在仅仅提高利润留存率时，2011年的销售增长率＝2011年的可持续增长率
即有：
14%＝2011年销售净利率×2011年资产周转率×2011年权益乘数×2011年利润留存率/（1－2011年销售净利率×2011年资产周转率×2011年权益乘数×2011年利润留存率）
14%＝5%×1×2×2011年利润留存率/（1－5%×1×2×2011年利润留存率）
解得：2011年利润留存率＝122.81%
由此可看出,单纯提高利润留存率不可能支持14%的销售增长。
（3）销售收入增长率＝（1＋10%）×（1＋5%）－1＝15.5%
2011年销售收入＝4000×（1＋15.5%）＝4620（万元）
2011年末总资产＝4620÷1＝4620（万元）
2011年末股东权益＝4620/2＝2310（万元）
2011年末负债＝4620－2310＝2310（万元）
2011年股东权益增加＝2310－2000＝310（万元）
留存收益增加＝5%×4620×70%＝161.7（万元）
外部股权资金＝310－161.7＝148.3（万元）
外部金融负债融资＝2310－2000－400×15.5%＝248（万元）
外部融资额＝148.3＋248＝396.3（万元）
（4）可持续增长率＝5%×1×2.5×70%/（1-5%×1×2.5×70%）＝9.59%
2011年末股东权益＝2000×（1＋9.59%）＝2191.78（万元）
2011年末总资产＝2191.78×2.5＝5479.45（万元）
销售收入＝5479.45×1＝5479.45（万元）
销售增长率＝（5479.45－4000）/4000×100%＝36.98%