1单选题1 / 51
每股收益最大化与利润最大化目标相比的优点是（ ）。
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B. 考虑投入和产出的对比
财会类中级会计职称财务管理
中级会计职称考试模拟试题－中级财务管理07
51 题含答案财务管理
2单选题2 / 51
在资本资产定价模型的理论框架下不正确的表述是（ ）。
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B. 预期收益率高于必要收益率
3单选题3 / 51
已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，市场利率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（ ）。
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A. 3%和1.5%
4单选题4 / 51
某公司两年前发行普通股股票l000万元，筹资费用率2％，每股发行价为8元，目前每股市价为10元，预计明年发放股利每股0．1元，以后股利增长率维持2％不变，所得税税率25％，该公司目前留存了20万元的留存收益，则该留存收益的成本为（ ）。
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B. 3％
5单选题5 / 51
下列选项中，会采取高股利政策的是（ ）。
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A. 处于经营收缩的公司
6单选题6 / 51
某上市公司拟直接从一个或几个主要股东那里以低于当前股票市场的价格回购股票、据此可以断定，该公司拟采取的股票回购方式是（ ）。
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D. 协议回购
7单选题7 / 51
下列各项“使用寿命周期成本”中，属于运行维护成本的是（ ）。
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B. 保养成本
8单选题8 / 51
下列各项指标中，短期债权人在进行企业财务分析时最为关心的是（ ）。
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B. 现金流动负债比率
9单选题9 / 51
下列各项中，能够形成“企业与供应商或与客户之间财务关系”的财务活动是（ ）。
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B. 资金营运活动
10单选题10 / 51
债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格之间的比率称为（ ）。
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C. 直接收益率
11单选题11 / 51
某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1500万元，标准差为450万元；乙方案净现值的期望值为1800万元，标准差为495万元。下列结论中正确的是（ ）。
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B. 甲方案的风险大于乙方案
12单选题12 / 51
一项1000万元的借款，借款期3年，年利率为5％，若每年季度复利一次，年实际利率会高出名义利率（ ）。
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C. 0.09％
13单选题13 / 51
某投资者于某年1月1日以每张970元价格购买一批债券，该债券面值1000元，票面年利率8％，半年付息一次，期限3年，当年6月30日收到上半年利息40元，10月31日以990元卖出，则该投资者投资该债券的持有期年均收益率为（ ）。
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C. 7.43％
14单选题14 / 51
某投资项目运营期某年的外购原材料、燃料和动力费估算额为450万元，折旧100万元，长期资产摊销费30万元，工资及福利费估算额为230万元，修理费估算额为20万元，其他费用（不含财务费用）为80万元、则该投资项目该年的经营成本估算额为（ ）万元。
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C. 780
15单选题15 / 51
某完整工业投资项目于建设起点一次投入固定资产投资500万元和流动资金投资50万元，建设期为一年。运营期第一年的息税前利润为150万元，折旧为200万元，该年的经营成本估算额为120万元。则运营期第一年的所得税前净现金流量为（ ）万元。
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B. 350
16单选题16 / 51
2008年12月31日，某开放式基金拥有的金融资产总市值为5.2亿元，总负债为0.4亿元，已售出2亿基金单位。认购费为基金净值的2％，则当日该基金认购价为（ ）元。
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C. 2.45
17单选题17 / 51
套期保值是企业防范金融风险的重要手段，如果被套期的商品与套期的商品不同，但价格联动关系密切，则这种套期保值形式称为（ ）。
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D. 交叉保值
18单选题18 / 51
下列各项中，属于企业“经营能力”成本的是（ ）。
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A. 长期租赁费
19单选题19 / 51
在基金的存续时间内，允许证券持有人申购或购回的基金属于（ ）
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D. 开放型投资基金
20单选题20 / 51
下列关于短期偿债能力指标的说法不正确的是（ ）。
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C. 现金流动负债比率等于现金与年末流动负债的比值
21单选题21 / 51
下列影响认股权证的因素中，表述不正确的是（ ）。
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C. 执行价格越高，认股权证的理论价值越大
22单选题22 / 51
基础性金融市场与金融衍生品市场是将金融市场按（ ）标准进行的分类。
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C. 金融工具的属性
23单选题23 / 51
某种股票的期望收益率为8％，其标准差为5％，风险价值系数为10％，则该股票的风险收益率为（ ）。
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C. 6.25％
24单选题24 / 51
下列项目中，不属于确定收益分配政策时应考虑的公司因素的是（ ）。
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B. 避税
25单选题25 / 51
在评价单一的独立投资项目时，可能与净现值指标的评价结论产生矛盾的评价指标是（ ）。
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A. 静态投资回收期
26多选题26 / 51
为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的激励措施有（ ）
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B. 所有者给经营者以绩效股 D. 所有者给经营者以股票期权
27多选题27 / 51
公司回购股票的主要动机是（ ）。
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A. 提高财务杠杆比例，改善企业资本结构 B. 分配企业超额现金； C. 在公司的股票价值被低估时，提高其市场价值 D. 巩固内部人控制地位
28多选题28 / 51
股票分割的主要作用是（ ）。
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A. 有利于促进股票流通和交易 B. 有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力 C. 可能增加股东的现金股利，使股东感到满意 D. 有利于增强投资者对公司的信心
29多选题29 / 51
已知固定制造费用耗费差异为2500元，能量差异为-1500元，效率差异为500元，则下列说法正确的是（ ）。
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A. 固定制造费用成本差异为1000元 C. 固定制造费用产量差异为-2000元
30多选题30 / 51
下列属于内部控制的一般方法的有（ ）。
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B. 会计系统控制 C. 经济活动分析控制 D. 信息技术控制
31多选题31 / 51
进行可转换债券投资决策时，其较好的投资时机一般选择在（ ）。
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A. 新的经济增长周期启动时 B. 利率下调时 C. 行业景气度回升时 D. 转股价调整时
32多选题32 / 51
及时生产的存货系统的优点是（ ）。
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A. 降低库存成本 B. 减少加工等待时间 C. 降低废品率
33多选题33 / 51
市场利率的变动对财务管理的影响主要体现在（ ）。
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B. 预计市场利率下降时，企业应提前偿还长期借款 C. 预计市场利率提高时，企业应增加留存利润的数量 D. 预计市场利率提高时，可能使企业筹资成本上升
34多选题34 / 51
应收账款转让筹资的优点主要是（ ）。
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B. 有利于改善企业的财务状况，提高资产的流动性 C. 及时回笼资金，避免企业因赊销造成现金流量不足 D. 节省收账成本，降低坏账损失风险
35多选题35 / 51
下列项目中，属于内部控制基本要素中内部环境的是（ ）。
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B. 内部审计机制 C. 企业文化 D. 人力资源政策
36判断题36 / 51
公司治理结构是是指明确界定股东大会、董事会、监事会和经理人员职责和功能的一种组织结构（ ）
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A. 正确
37判断题37 / 51
证券市场线的一个重要暗示就是“只有系统风险才有资格要求补偿”（ ）
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A. 正确
38判断题38 / 51
作业成本法下，分配间接费用的依据不再是产品，而是成本动因。（ ）
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A. 正确
39判断题39 / 51
在质量成本中，预防和检验成本属于可避免成本，损失成本则属于不可避免成本。（ ）
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B. 错误
40判断题40 / 51
某公司发行l0年期的可转换债券，面值为1000元，规定5年内可按每股50元的转换价格将债券转换为普通股股票，则转换比率为每张债券可转换为25股普通股（ ）。
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B. 错误
41判断题41 / 51
股票分割会使普通股股数增加，引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。它对公司的资本结构和股东权益也会产生相应影响。（ ）
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B. 错误
42判断题42 / 51
对于多个投资方案而言，如果各方案的期望值是相同，则不能利用标准离差率来衡量风险。（ ）
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B. 错误
43判断题43 / 51
当预计的息税前利润大于每股利润无差别点时，采用负债筹资会提高普通股每股利润，降低企业的财务风险。（ ）
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B. 错误
44判断题44 / 51
使用寿命周期成本包括设计成本、开发成本、生产成本、维修成本等。（ ）
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A. 正确
45判断题45 / 51
某企业按年利率10%从银行借入款项800万元，银行要求企业按贷款限额的15%保持补偿余额，该借款的实际年利率为11％（ ）。
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B. 错误
46名词解释46 / 51
某公司20×8年全年固定成本总额为4 800万元，当年的财务杠杆系数为2，净利润为750万元，所得税税率为25%。公司当年年初发行了一种债券，债券发行数量为4万张，发行价格为1050元，债券年利息为当年利息总额的40%，发行费用占发行价格的1.98%。该公司无优先股。又知该公司20×9年度预计净利润总额将达到800万元，该公司计划将复合杠杆系数控制在6.8以内，否则该公司将改变资本结构。
要求：
（1）计算20×8年税前利润；
（2）计算20×8年利息总额；
（3）计算20×8年息税前利润总额；
（4）计算20×9年经营杠杆系数和最高的财务杠杆系数；
（5）计算20×8年债券筹资成本。
要求：
（1）计算20×8年税前利润；
（2）计算20×8年利息总额；
（3）计算20×8年息税前利润总额；
（4）计算20×9年经营杠杆系数和最高的财务杠杆系数；
（5）计算20×8年债券筹资成本。
查看答案
（1）20错8年税前利润=750÷（1－25％）=1000（万元）
（2）DFL=EBIT/税前利润
EBIT=税前利润×DFL=1000×2=2000
20×8年利息总额=EBIT-税前利润=2000－1000=1000（万元）
（3）20×8年息税前利润总额=2000（万元）
（4）边际贡献=EBIT+固定成本=2000＋4800=6800（万元）
20×9年经营杠杆系数=边际贡献/ EBIT=6800÷2000=3.4
最高的财务杠杆系数=6.8÷3.4=2
（5） 20×8年债券筹资成本=
（2）DFL=EBIT/税前利润
EBIT=税前利润×DFL=1000×2=2000
20×8年利息总额=EBIT-税前利润=2000－1000=1000（万元）
（3）20×8年息税前利润总额=2000（万元）
（4）边际贡献=EBIT+固定成本=2000＋4800=6800（万元）
20×9年经营杠杆系数=边际贡献/ EBIT=6800÷2000=3.4
最高的财务杠杆系数=6.8÷3.4=2
（5） 20×8年债券筹资成本=
47名词解释47 / 51
某产品本月成本资料如下：
（1）单位产品标准成本
本企业该产品预算产量的标准工时为1,000小时，制造费用均按人工工时分配。
（2）本月实际产量20件，实际耗用材料900 千克，实际人工工时950小时，实际成本如下：
要求：（1）计算本月产品成本差异总额
（2）计算直接材料价格差异和用量差异
（3）计算直接人工效率差异和工资率差异
（4）计算变动制造费用耗费差异和效率差异
（5）分别采用二差异法和三差异法计算固定制造费用差异
（1）单位产品标准成本
| 直接材料 | 50千克/件×9元/千克 | 450元/件 |
| 直接人工 | 45小时/件×4元/小时 | 180元/件 |
| 变动制造费用 | 45小时/件×3元/小时 | 135元/件 |
| 固定制造费用 | 45小时/件×2元/小时 | 90元/件 |
| 合计 | 855元/件 |
本企业该产品预算产量的标准工时为1,000小时，制造费用均按人工工时分配。
（2）本月实际产量20件，实际耗用材料900 千克，实际人工工时950小时，实际成本如下：
| 直接材料 | 9000元 |
| 直接人工 | 3325元 |
| 变动制造费用 | 2375元 |
| 固定制造费用 | 2850元 |
| 合计 | 17550元 |
要求：（1）计算本月产品成本差异总额
（2）计算直接材料价格差异和用量差异
（3）计算直接人工效率差异和工资率差异
（4）计算变动制造费用耗费差异和效率差异
（5）分别采用二差异法和三差异法计算固定制造费用差异
查看答案
（1） 本月产品成本差异总额=17550-855×20=450（元）
（2） 直接材料价格差异=（实际价格-标准价格）×实际用量=（9000/900-9） ×900=900（元）
直接材料用量差异= （实际产量下实际用量-实际产量下标准用量）×标准价格
=（900-50×20）×9=-900（元）
（3）直接人工工资率差异= 实际产量下实际人工工时×（实际工资率-标准工资率）
=（3325/950-4） ×950=-475（元）
直接人工效率差异=（实际产量下实际人工工时-实际产量下标准人工工时）×标准工资率=（950-45×20）×4=200（元）
（4）变动费用耗费差异= 实际产量下实际工时×（变动费用实际分配率-变动费用标准分配率）=（2375/950-3） ×950=-475（元）
变动费用效率差异=（实际产量下实际工时-实际产量下标准工时）×变动制造费用标准分配率=（950-45×20）×3=150（元）
（5）二差异法：
固定制造费用耗费差异=实际固定制造费用－预算产量标准工时×标准分配率
=2850-2×1000=850（元）
能量差异=（预算产量下的标准工时－实际产量下的标准工时）×标准分配率
=（1000-20×45）×2=200（元）
三差异法：
固定制造费用耗费差异=850（元）
固定制造费用产量差异（或能力差异）
=（预算产量下的标准工时－实际产量下的实际工时）×标准分配率
=（1000-950）×2=100（元）
固定制造费用效率差异=（实际产量下的实际工时－实际产量下的标准工时）×标准分配率=（950-20×45）×2=100（元）
（2） 直接材料价格差异=（实际价格-标准价格）×实际用量=（9000/900-9） ×900=900（元）
直接材料用量差异= （实际产量下实际用量-实际产量下标准用量）×标准价格
=（900-50×20）×9=-900（元）
（3）直接人工工资率差异= 实际产量下实际人工工时×（实际工资率-标准工资率）
=（3325/950-4） ×950=-475（元）
直接人工效率差异=（实际产量下实际人工工时-实际产量下标准人工工时）×标准工资率=（950-45×20）×4=200（元）
（4）变动费用耗费差异= 实际产量下实际工时×（变动费用实际分配率-变动费用标准分配率）=（2375/950-3） ×950=-475（元）
变动费用效率差异=（实际产量下实际工时-实际产量下标准工时）×变动制造费用标准分配率=（950-45×20）×3=150（元）
（5）二差异法：
固定制造费用耗费差异=实际固定制造费用－预算产量标准工时×标准分配率
=2850-2×1000=850（元）
能量差异=（预算产量下的标准工时－实际产量下的标准工时）×标准分配率
=（1000-20×45）×2=200（元）
三差异法：
固定制造费用耗费差异=850（元）
固定制造费用产量差异（或能力差异）
=（预算产量下的标准工时－实际产量下的实际工时）×标准分配率
=（1000-950）×2=100（元）
固定制造费用效率差异=（实际产量下的实际工时－实际产量下的标准工时）×标准分配率=（950-20×45）×2=100（元）
48名词解释48 / 51
已知：ABC公司是一个基金公司，相关资料如下：
资料一：2008年1月1日，ABC公司的基金资产总额（市场价值）为39000万元，其负债总额（市场价值）为15000万元，基金份数为20000万份。在基金交易中，该公司收取首次认购费和赎回费，认购费率为基金资产净值的2%，赎回费率为基金资产净值的1%。
资料二：2008年12月31日，ABC公司按收盘价计算的资产总额为38000万元，其负债总额为12000万元，已售出22000万份基金单位。
资料三：假定2008年12月31日，某投资者持有该基金1万份，到2009年12月31日，该基金投资者持有的份数不变，预计此时基金单位净值为5.05元。
要求：
（1）根据资料一计算2008年1月1日ABC公司的下列指标：
①基金净资产价值总额；②基金单位净值；③基金认购价；④基金赎回价。
（2）根据资料二计算2008年12月31日的ABC公司基金单位净值。
（3）根据资料三计算2009年该投资者的预计基金收益率。
资料一：2008年1月1日，ABC公司的基金资产总额（市场价值）为39000万元，其负债总额（市场价值）为15000万元，基金份数为20000万份。在基金交易中，该公司收取首次认购费和赎回费，认购费率为基金资产净值的2%，赎回费率为基金资产净值的1%。
资料二：2008年12月31日，ABC公司按收盘价计算的资产总额为38000万元，其负债总额为12000万元，已售出22000万份基金单位。
资料三：假定2008年12月31日，某投资者持有该基金1万份，到2009年12月31日，该基金投资者持有的份数不变，预计此时基金单位净值为5.05元。
要求：
（1）根据资料一计算2008年1月1日ABC公司的下列指标：
①基金净资产价值总额；②基金单位净值；③基金认购价；④基金赎回价。
（2）根据资料二计算2008年12月31日的ABC公司基金单位净值。
（3）根据资料三计算2009年该投资者的预计基金收益率。
查看答案
（1）①2008年1月1日的基金净资产价值总额=39000－15000=24000（万元）
②2008年1月1日的基金单位净值=24000/20000=1.2（元）
③2008年1月1日的基金认购价（按基金单位计算）=1.2＋1.2×2%=1.22（元）
④2008年1月1日的基金赎回价（按基金单位计算）=1.2－1.2×1%=1.19（元）
（2）2008年12月31日的基金单位净值=（38000－12000）/22000=1.18（元）
（3）预计基金收益率=（5.05－1.18）/1.18×100％=328%
②2008年1月1日的基金单位净值=24000/20000=1.2（元）
③2008年1月1日的基金认购价（按基金单位计算）=1.2＋1.2×2%=1.22（元）
④2008年1月1日的基金赎回价（按基金单位计算）=1.2－1.2×1%=1.19（元）
（2）2008年12月31日的基金单位净值=（38000－12000）/22000=1.18（元）
（3）预计基金收益率=（5.05－1.18）/1.18×100％=328%
49名词解释49 / 51
已知：某公司2004年第1～3月实际销售额分别为38000万元、36000万元和41000万元，预计4月份销售额为40000万元。每月销售收入中有70%能于当月收现，20%于次月收现，10%于第三个月收讫，不存在坏账。假定该公司销售的产品在流通环节只需缴纳消费税，税率为10%，并于当月以现金缴纳。该公司3月末现金余额为80万元，应付账款余额为5000万元（需在4月份付清），不存在其他应收应付款项。
4月份有关项目预计资料如下：采购材料8000万元（当月付款70%）；工资及其他支出8400万元（用现金支付）；制造费用8000万元（其中折旧费等非付现费用为4000万元）；营业费用和管理费用1000万元（用现金支付）；预交所得税1900万元；购买设备12000万元（用现金支付）。现金不足时，通过向银行借款解决。4月末现金余额要求不低于100万元。
要求：根据上述资料，计算该4公司月份的下列预算指标：
（1）经营性现金流入；
（2）经营性现金流出；
（3）现金余缺；
（4）应向银行借款的最低金额；
（5）4月末应收账款余额。
4月份有关项目预计资料如下：采购材料8000万元（当月付款70%）；工资及其他支出8400万元（用现金支付）；制造费用8000万元（其中折旧费等非付现费用为4000万元）；营业费用和管理费用1000万元（用现金支付）；预交所得税1900万元；购买设备12000万元（用现金支付）。现金不足时，通过向银行借款解决。4月末现金余额要求不低于100万元。
要求：根据上述资料，计算该4公司月份的下列预算指标：
（1）经营性现金流入；
（2）经营性现金流出；
（3）现金余缺；
（4）应向银行借款的最低金额；
（5）4月末应收账款余额。
查看答案
（1）经营性现金流入=36000×10%＋41000×20%＋40000×70%=39800（万元）
（2）经营性现金流出=（8000×70%＋5000）＋8400＋（8000－4000）＋1000＋40000×10%＋1900=29900（万元）
（3）现金余缺=80＋39800－29900－12000=－2020（万元）
（4）应向银行借款的最低金额=2020＋100=2120（万元）
（5）4月末应收账款余额=41000×10%＋40000×30%=16100（万元）
（2）经营性现金流出=（8000×70%＋5000）＋8400＋（8000－4000）＋1000＋40000×10%＋1900=29900（万元）
（3）现金余缺=80＋39800－29900－12000=－2020（万元）
（4）应向银行借款的最低金额=2020＋100=2120（万元）
（5）4月末应收账款余额=41000×10%＋40000×30%=16100（万元）
50主观题50 / 51
某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；权益资金1200万元，股数100万股，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，目前价格为20元，公司目前的销售收入为1000万元，变动成本率为50%,固定成本为100万元,该公司计划筹集资金100万元投入新的投资项目，预计项目投产后企业会增加200万元的销售收入,变动成本率仍为50%,固定成本增加20万元，企业所得税率为25%，有两种筹资方案：
方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，股价下降到19元，假设公司其他条件不变。
方案2：增发普通股47619股，普通股市价增加到每股21元，假设公司其他条件不变。
要求：根据以上资料
（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本。
（2）计算该公司筹资前经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数
（3）分别计算采用方案1和方案2后的加权平均资金成本
（4）分别计算采用方案1和方案2后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数
（5） 计算采用方案1和方案2后的每股收益无差别点
（6）分别采用比较资金成本法和每股收益无差别点法确定该公司最佳的资本结构,并解释二者决策一致或不一致的原因是什么?
方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，股价下降到19元，假设公司其他条件不变。
方案2：增发普通股47619股，普通股市价增加到每股21元，假设公司其他条件不变。
要求：根据以上资料
（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本。
（2）计算该公司筹资前经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数
（3）分别计算采用方案1和方案2后的加权平均资金成本
（4）分别计算采用方案1和方案2后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数
（5） 计算采用方案1和方案2后的每股收益无差别点
（6）分别采用比较资金成本法和每股收益无差别点法确定该公司最佳的资本结构,并解释二者决策一致或不一致的原因是什么?
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（1）目前资本结构为：长期借款40%，普通股60%
借款成本=10%×（1－25%）=7.5%
普通股成本=2×（１＋5%）÷20＋5%=15.5%
加权平均资金成本=7.5%×40%＋15.5%×60%=12.3%
（2）经营杠杆系数=（1000-1000×50%）/（1000-1000×50%-100）=500/400=1.25
财务杠杆系数=400/（400-800×10%）=1.25
复合杠杆系数=1.25×1.25=1.56
（3）若采用方案1:
原有借款的资金成本=10%×（1－25%）=7.5%
新借款资金成本=12%×（1－25%）=9%
普通股成本=2×（1＋5%）÷19＋5%=16.05%
增加借款筹资方案的加权平均资金成本=7.5%×（800/2100）+9%×（100/2100）+16.05%×（1200/2100）=12.46%
采用方案2:
原有借款的资金成本=10%×（1－25%）=7.5%
普通股资金成本=[2×（1+5%）]/21+5%=15%
增加普通股筹资方案的加权平均资金成本
=7.5%×（800/2100）+15%×（1200+100）/2100
=12.14%
（4）若采用方案1:
经营杠杆系数=（1200-1200×50%）/（1200-1200×50%-120）=600/480=1.25
财务杠杆系数=480/（480-800×10%-100×12%）=1.24
复合杠杆系数=1.25×1.24=1.55
若采用方案2:
经营杠杆系数=（1200-1200×50%）/（1200-1200×50%-120）=600/480=1.25
财务杠杆系数=480/（480-800×10%）=1.2
复合杠杆系数=1.25×1.2=1.5
（6） 采用比较资金成本法确定该公司最佳的资本结构为选择方案2,追加股票筹资,因为追加筹资后的加权平均资金成本低。
采用每股收益无差别点法确定该公司最佳的资本结构为选择方案1，即追加借款筹资，因为追加筹资后的EBIT（480万元）大于每股收益无差别点的EBIT（344万元）。
二者决策不一致的原因在于每股收益无差别点法没有考虑风险因素。
借款成本=10%×（1－25%）=7.5%
普通股成本=2×（１＋5%）÷20＋5%=15.5%
加权平均资金成本=7.5%×40%＋15.5%×60%=12.3%
（2）经营杠杆系数=（1000-1000×50%）/（1000-1000×50%-100）=500/400=1.25
财务杠杆系数=400/（400-800×10%）=1.25
复合杠杆系数=1.25×1.25=1.56
（3）若采用方案1:
原有借款的资金成本=10%×（1－25%）=7.5%
新借款资金成本=12%×（1－25%）=9%
普通股成本=2×（1＋5%）÷19＋5%=16.05%
增加借款筹资方案的加权平均资金成本=7.5%×（800/2100）+9%×（100/2100）+16.05%×（1200/2100）=12.46%
采用方案2:
原有借款的资金成本=10%×（1－25%）=7.5%
普通股资金成本=[2×（1+5%）]/21+5%=15%
增加普通股筹资方案的加权平均资金成本
=7.5%×（800/2100）+15%×（1200+100）/2100
=12.14%
（4）若采用方案1:
经营杠杆系数=（1200-1200×50%）/（1200-1200×50%-120）=600/480=1.25
财务杠杆系数=480/（480-800×10%-100×12%）=1.24
复合杠杆系数=1.25×1.24=1.55
若采用方案2:
经营杠杆系数=（1200-1200×50%）/（1200-1200×50%-120）=600/480=1.25
财务杠杆系数=480/（480-800×10%）=1.2
复合杠杆系数=1.25×1.2=1.5
（6） 采用比较资金成本法确定该公司最佳的资本结构为选择方案2,追加股票筹资,因为追加筹资后的加权平均资金成本低。
采用每股收益无差别点法确定该公司最佳的资本结构为选择方案1，即追加借款筹资，因为追加筹资后的EBIT（480万元）大于每股收益无差别点的EBIT（344万元）。
二者决策不一致的原因在于每股收益无差别点法没有考虑风险因素。
51材料分析题51 / 51
某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价170000元，当前估计尚可使用5年，目前的折余价值为110000元，每年销售收入30000元，每年经营成本12000元，预计最终残值5000元，目前变现价值为80000元；购置新设备需花费150000元，预计可使用5年，每年年销售收入60000元，每年经营成本24000元，预计最终残值10000元。该公司预期报酬率12%，所得税率25%。税法规定该类设备应采用直线法折旧,公司均采用自有资金。
要求：
（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
（2）固定资产提前报废发生净损失减税
（3）经营期第1—5年每年增加的净利润
（4）计算各年的差量净现金流量
（5）利用差额内部收益率法，进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
要求：
（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
（2）固定资产提前报废发生净损失减税
（3）经营期第1—5年每年增加的净利润
（4）计算各年的差量净现金流量
（5）利用差额内部收益率法，进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
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（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=新设备的投资-旧设备的变价净收入
=150000-80000=70000（元）
（2）因固定资产提前报废发生净损失=110000-80000=30000（元）
因固定资产提前报废发生净损失抵减所得税=30000×25%=7500（元）
（3）更新决策每年增加的折旧=（70000－5000）/5=13000（元）
经营期1—5年每年增加的销售收入=60000-30000=30000（元）
经营期1—5年每年增加的经营成本=24000-12000=12000（元）
经营期1—5年每年不含财务费用总成本的变动额=12000+13000=25000（元）
所以：经营期第1—5年每年增加的净利润=（30000-25000）×（1-25%）=3750（元）
（4） △NCF0=-70000（元）
△NCF1=3750+13000+7500=24250（元）
△NCF2-4=3750+13000=16750（元）
△NCF5=3750+13000＋5000=21750（元）
（5）-70000+24250×（P/F，△IRR，1）+16750×（P/A，△IRR，4）×（P/F，△IRR，1）＋5000×（P/F，△IRR，5）=0
设△IRR=10%
-70000+24250×（P/F，10%，1）+16750×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）＋5000×（P/F，10%，5）
=-70000+24250×0.9091+16750×3.1699×0.9091＋5000×0.6209
=3419.59
△IRR=12%
-70000+24250×（P/F，12%，1）+16750×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，1）＋5000×（P/F，12%，5）
=-70000+24250×0.8929+16750×3.0373×0.8929＋5000×0.5674
=-84.09
（△IRR-10%）/（12%-10%）=（0-3419.59）/（-84.09-3419.59）
△IRR=11.95%
因为差额内部收益率小于投资人要求的最低报酬率12%，所以不应更新。
=150000-80000=70000（元）
（2）因固定资产提前报废发生净损失=110000-80000=30000（元）
因固定资产提前报废发生净损失抵减所得税=30000×25%=7500（元）
（3）更新决策每年增加的折旧=（70000－5000）/5=13000（元）
经营期1—5年每年增加的销售收入=60000-30000=30000（元）
经营期1—5年每年增加的经营成本=24000-12000=12000（元）
经营期1—5年每年不含财务费用总成本的变动额=12000+13000=25000（元）
所以：经营期第1—5年每年增加的净利润=（30000-25000）×（1-25%）=3750（元）
（4） △NCF0=-70000（元）
△NCF1=3750+13000+7500=24250（元）
△NCF2-4=3750+13000=16750（元）
△NCF5=3750+13000＋5000=21750（元）
（5）-70000+24250×（P/F，△IRR，1）+16750×（P/A，△IRR，4）×（P/F，△IRR，1）＋5000×（P/F，△IRR，5）=0
设△IRR=10%
-70000+24250×（P/F，10%，1）+16750×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）＋5000×（P/F，10%，5）
=-70000+24250×0.9091+16750×3.1699×0.9091＋5000×0.6209
=3419.59
△IRR=12%
-70000+24250×（P/F，12%，1）+16750×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，1）＋5000×（P/F，12%，5）
=-70000+24250×0.8929+16750×3.0373×0.8929＋5000×0.5674
=-84.09
（△IRR-10%）/（12%-10%）=（0-3419.59）/（-84.09-3419.59）
△IRR=11.95%
因为差额内部收益率小于投资人要求的最低报酬率12%，所以不应更新。